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LED打开更大境外市场前景空间

浏览: 作者:中信证券研究部 来源:中信证券研究部 时间:2022-06-06 分类:
国内方面,厂商纷纷布局Mini/Micro,洲明科技大亚湾二期生产基地已投入使用,新增Mini LED月产能3000KK,有望推动 Mini/Micro LED产业加快发展。海外来看,Crystal IS推出单芯100mW UVC LED新品,我们预期该新品将加快UVC LED替代传统消杀方式步伐。

202111LED行业数据更新及结论

厂商数据:2021年11月,传统LED下游持续复苏,Mini LED量产进程加快,大部分厂商业绩仍然向好,与去年同期受疫情影响

相比,今年11月多数厂商同比保持增加,环比基本持平,增速有所放缓,部分厂商营收由涨转跌。上游芯片厂晶电11月营收同

比+84.20%,主要系Mini LED产能扩张以及LED终端市场需求持续增加;中游封装厂亿光11月营收同比+8.32%,受益光耦合器

及感测元件,红外线封装需求持续强劲及光耦合器等产品调涨;台表科11月营收同比+59.86%,受益传统电子旺季客户需求升

温、美系新品拉货动能强劲以及新产能持续扩充;下游应用市场中,隆达11月营收同比-2.77%,主要系隆达及晶电供应链整合

影响;富采11月营收环比+3.53%,主要系美系客户Mini LED出货放量;主营LED车灯照明的联嘉光电11月营收同比-20.76%,

主要系车用芯片供给吃紧等;主营LED车灯模块的丽清11月营收同比+25.96%,主要系LED车灯渗透率提升趋势明确。目前,虽

上游原材料缺货短期难解,但整体看全球经济长期复苏趋势不改,下游需求持续回暖,各公司业绩有望回暖,往后更有望长期受

益于Mini/Micro领域带来的发展机会,我们看好2022年Mini LED实现规模商用带来的增长契机。


海内外市场动态:国内方面,厂商纷纷布局Mini/Micro,洲明科技大亚湾二期生产基地已投入使用,新增Mini   LED月产能

3000KK,有望推动Mini/Micro LED产业加快发展。海外来看,Crystal IS推出单芯100mW UVC LED新品,我们预期该新品将

加快UVC LED替代传统消杀方式步伐。


上游市场:11月17日,Laser apps宣布成功开发出超精细激光技术,可精准切割玻璃基板,偏差控制在10μm以内,解决了基板

贴合时可能出现的分离问题,最大限度降低了热效应,也因此省去了研磨(Grinding)等后续加工制程。该技术有望提升

Micro LED良率并加速Micro LED商业化。


下游市场:10月26日,小派科技(上海)有限责任公司(Pimax)于发布会推出搭载Mini LED背光显示屏的Omni All-in-

One VR头显一体机—— Pimax Reality 12K QLED。该设备融合了Mini LED和QLED技术,Mini LED显示器尺寸为5.5英寸,集

成了5000颗Mini LED灯珠,可实现200Hz超高刷新率。随着Mini LED的持续推进,终端应用料将加速Mini LED产业链放量。


重点公司追踪:目前国内疫情总体稳定可控,海外部分地区疫情缓和,我们观察到传统LED产品的需求正积极复苏,短期波动不

改长期复苏趋势。回顾2021年,Mini/Micro LED布局稳步推进,Mini LED产品相继问世,相关厂商进入量产备货阶段,我们认

为2022年Mini LED订单能见度高,有望带动产业链各环节相关厂商业绩持续增长。其中,北美大客户搭载Mini LED背光的产品

已于21年4月推出,晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会,中国大陆厂商也正积极准备;韩国客户目前

也正积极投资扩产,相关中大尺寸Mini LED已正式发布,我们估算2021 年出货量约150万台,中国大陆相关面板、背光模组厂

商等有望受益;TCL、华为等也陆续推出全新Mini LED显示技术,并应用于新消费级电子产品,中国大陆相关厂商有望充分受

益。我们同时看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会,以及Mini/Micro LED技术为显示领域带来的革命性

变化以及为LED产业链带来的增长机会。


风险因素:疫情反复致下游需求疲弱,芯片价格持续下跌;产能过剩;国际贸易风险;新技术进展缓慢。‍‍


晶电:11月营收同比+84.20% Mini/车用/感测/植物照明需求强劲


11月营收同比+84.20% ,同比大幅上升。公司2021年11月营业收入为19.72亿元新台币,同比+84.20%,环比-1.39% ; 

2021年1-11月营收合计192.93亿新台币,同比+82.41%。


Mini LED商用进程加快,车用/感测/植物照明需求强劲。21Q3晶电营收达61.65亿元新台币,同比+61%。公司营收同比大幅

上升,主要系2020年同期受疫情影响,基期营收较低,同时Mini LED产能扩张以及LED终端市场需求持续增加进一步拉升营

收。晶电作为12.9英寸iPad Pro Mini LED芯片的主要供应商,公司50%相应产能已被12.9英寸iPad Pro预定。目前晶电

Mini LED除了平板应用以外,也正导入电视及LED显示器领域,公司在21年法说会表示相关产能已达4寸100万片/年。此外,晶

元光电计划扩大中国大陆及台湾地区产能,公司预计2022年总产能增幅将达50%。除Mini LED外,我们认为今年包括车用、感

测、植物照明都有望持续成长,其中感测元件包含穿戴装置及红外线产品需求强劲,为公司营收增加动能。我们看好

Mini/Micro产品商用化加速以及LED照明需求复苏对晶电业绩的拉动作用。


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亿光:11月营收同比+8.32% 21年看好不可见光/背光/车用

11月营收同比+8.32%,同比持续增长。公司2021年11月营业收入为19.62亿新台币,同比+8.32%,环比+0.22%;2021年1-11月营收合计231.86亿新台币,同比+18.13%。

第三季度业绩趋于平稳,21年看好不可见光/背光/车用。21年亿光成长预计主要在不可见光、背光与车用领域, 21Q3亿光营收达66.2亿元新台币,环比下跌约2%,同比仍增。目前虽然背光市场需求略有放缓,但不可见光和车用需求依然景气,我们预计亿光H2业绩仍有不错的表现,全年将挑战5年来新高。不可见光方面,公司产能增加3亿颗/月,Q2全数投产,7月初产能利用率已至80%-90%,有望拉动H2营收持续增长。背光方面,公司Mini LED大尺寸背光电视去年已出货两三款产品,目前已接获电视品牌新客户,且公司积极布局Mini LED车用显示,公司预计H2开始出货。车用方面,公司成功切入车外灯市场,今年成长空间较大。我们看好不可见光需求对公司业绩的拉动,并预计Mini LED、车用领域将为公司贡献长期动能。

台表科:11月营收同比+59.86%Mini LED量产进程加快

11月营收同比+59.86% ,同比持续大幅增长。公司2021年11月营业收入为67.65亿新台币,同比+59.86%,环比+8.84% ;2021年1-11月营收合计589.95亿新台币,同比+57.95%。

下游市场持续复苏,Mini LED贡献增长动能。公司11月营收同比大增,受惠于传统电子旺季客户需求升温、美系新品拉货动能强劲以及产能的持续扩充。后续大客户订单持续放量,公司有望进一步扩产,预计Q4扩产四至五成,Mini LED业务料将持续贡献营收。公司法说会表示2021年预计资本支出1.5亿美元,较高比例将投资于Mini LED相关设备。我们认为Mini LED将拉动公司业绩持续向好。截至20年底,公司在中国及印度共9座工厂,200条SMT线;其中印度厂自18年开始生产,为主要新增产能,2019/20年比重分别为3% /1%,21年印度疫情爆发或推迟公司产能提升,但对整体产能影响较小。公司公告目前已经在东莞租厂房扩产,公司预计新产能最快21H2开出,有望带动公司H2产能增加约5%。我们看好产业景气持续,并预计Mini LED市场进程会加快对公司业绩的拉动。

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隆达:11月营收同比-2.77%,仍看好特殊照明/Mini市场需求


11月营收同比-2.77%,环比+9.52%公司2021年11月营业收入为5.77亿新台币,同比-2.77%,环比+9.52%;2021年1-11月营收合计65.30亿新台币,同比+12.30%。


照明/背光市场进入传统淡季,仍然看好特殊照明/Mini 市场需求。公司11月营收同比下跌,主要系隆达及晶电供应链整合影响,环比由负转正。除北美大客户以外,其他客户的Mini LED应用场景逐步扩展,需求增长预

期较为可观。公司计划于21年Q4扩产一倍,并将在22Q1交付新产能。照明方面,隆达聚焦特殊照明领域,公司董事长3月在法说会上表示今年要把特殊照明营收比重拉高到20%以上,IR及UV营收预计两位数幅度成长。

Mini LED方面,从IT背光拓展到高阶车用面板,我们认为隆达Mini LED背光全年出货量有望持续增长。同时隆达同XDC进行深度技术合作,提升在Micro LED领域竞争能力,目前已发布多款Mini/Micro产品。此外,车

用光学模块产品已应用于欧洲货车头灯。我们看好特殊照明和Mini LED对公司业绩的拉动。

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富采:11月营收环比+3.53%,看好Mini/Micro LED产品贡献更大营收


11月营收环比+3.53% ,环比略有增加。公司2021年11月营业收入33.16亿新台币,环比+3.53%;21年1-11月营收合计330.91亿新台币。


聚焦Mini/Micro LED产品,看好Mini/Micro LED产品贡献更大营收。公司因Mini LED产能满产,第三季单月营收维持高位,长假影响过后11月营收回升。富采系由晶电与隆达以换股方式共同成立,2021年1月6日上

市,公司聚焦Mini/Micro LED产品,目前Mini LED晶圆应用包括北美大客户新产品。富采先前法说会上表示,21Q3除了电视背光需求较弱之外,其余产品线需求强劲,其中Mini LED产能已满,公司预计Q4扩产20%,

看好需求攀升,明年还计划再扩产50%。随着新产能逐步开出,公司预计富采21Q4营收仍可维持在90亿元以上的高档位,营收季减幅度约在个位数水平。富采Mini LED年产能折合4英寸100万片,21Q1末已进入拉量生

产阶段,H2可望维持高稼动率,同时公司正通过提升产线效率、良率等,增加现有产能。受益产品出货放量,高阶应用产品持续拉升,Mini LED产品占比增加拉动毛利率向上成长,公司Q3毛利率达24.78%,环比

+2.03pcts,税后纯益12.96亿新台币。展望2022年,市场看好Mini LED背光应用百花齐放,富采是美系品牌最大Mini LED供应商,可望直接受惠。

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联嘉光电/丽清:车用芯片短缺状况趋缓,公司营收环比增加

 联嘉光电:十一月营收同比-20.76%,环比+8.78%随着车用芯片短缺压力趋缓,联嘉营收有所回升,11月营收3.16亿新台币,同比-20.76%, 环比+8.78%。公司前十一月合并营收33.51亿元。目前联嘉在美国密西根厂有2条LED产线,并计划年底前增设1条,年底时达到21条产线,预计21Q4单月营收逐步增长。同时,联嘉总部第二期新建大楼预计将在年 底启用,LED封装元件、车用光源模块等产品的出货动能有望再升。长期来看,联嘉与世界知名车厂合作,车用LED公司最远订单达2026、2027年。

丽清:十一月营收同比+25.96%,主要系LED车灯渗透率提升趋势明确。丽清表示,11月营收成长除部分10月订单递延至11月外,车用芯片短缺状况有趋缓现象。21年公司新增Hella、三立车灯等客户,同时主要供应美国市场的桃园观音厂第二生产基地Q2起增加出货量,助力公司21Q3/H1营收 分别为13.08/27.15亿新台币,同比+5.04%/58.60%。随着车厂上游供需的 调整,未来新厂放量以及LED车灯项目增加,我们预计未来表现更好,看好内地车市回温后公司后续营收表现。

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国内动态:大亚湾二期生产基地已投入使用,新增Mini LED月产能3000KK


11月2日,洲明科技披露公告介绍了大亚湾二期生产基地产能情况。该基地新增投放的产能分为Mini LED和小间距两部分,其中Mini LED目前的产能为3000KK/每月,产值约8亿元/年(按P0.9估算)。大亚湾二期生产基

地新增的产线在9-10月调试完毕,进入正常运转,其新增产能将在第四季度得到释放,公司预计该部分产能可满足明年的经营目标。同时洲明科技表示每年会根据业务情况逐步加大设备和产线投入以匹配未来年度经营目

标。


 Mini/Micro LED产能进一步释放,产业化和商用化进程加快。近年来,Mini/Micro LED等新兴显示技术为LED产业带来新一轮发展机会,据立鼎产业研究网预计,2018-2024年,全球Mini & Micro LED市场将以超过

145%的CAGR从0.3亿美元增长至63.6亿美元。在此趋势下,洲明科技、国星光电、瑞丰光电等都纷纷以亿级为单位进行扩产,我们根据投影时代等做出的不完全统计,2019年至今国内新增投资超10亿的

Mini/Micro LED项目共10个。同时,各厂商也都积极与国际终端企业展开合作,Mini/Micro LED技术不断升级、新品层出不穷,未来将极大的推动Mini/Micro LED的产

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海外动态:Crystal IS推出单芯100mW UVC LED新品

11月,日本旭化成集团下属Crystal  IS公司全球首发波长为265nm的新一代Klaran  LA UVC-LED灯珠产品。该产品可以提供100毫瓦,260-270纳米深紫外波段的稳定输出,寿命可达10000小时。Klaran是运用Crystal     IS特有的氮化铝基板制造技术开发的杀菌消毒紫外LED产品系列,能在深紫外的波段输出高辐照度, 且元器件生产良率始终维持高水准,可以应用于水处理,空气净化和表面杀菌等场景。基于此技术,Crystal IS未来有望继续开发性能和可靠性更高的UVC LED产品。

疫情常态化趋势推动UVC  LED消杀设备放量,国内外厂家积极推进。新冠疫情常规化趋势增加人们日常消杀病毒需求,UVC   LED消杀设备对比传统消杀方式有显著优势。UVC LED消杀设备杀菌无化学残留,使用简便,杀灭效果优秀快速,预期未来将被广泛应用于各领域。根据Yole Development,2020-2025年UVC LED市场规模CAGR为52.0%,预计2025年将达25亿美元。国内外LED厂家均积极产品研发及产能布局,欧司朗20H2推出275nm波长UVC LED产品,日亚化学推出280nm UVC LED 新品,新冠病毒杀灭率达99.99%,国星光电推出四大系列UVC LED产品,覆盖250nm-425nm波长领域。木林森投资至芯半导体, 推出小中大功率UVC LED产品,三安光电UVC LED封装产能已达7KK/月。我们认为,伴随疫情常态化趋势演进,且UVC LED杀灭设备成熟进入水杀菌等领域替代传统杀菌方式,将推动UVC LED消杀设备放量;国内厂商受益LED产业链替代趋势,且该领域技术壁垒较低,规模优势凸显,市占率料将持续提升。

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上游市场: Laser apps开发超精细激光技术,助力提升Micro LED良率

11月17日,Laser apps宣布,经过四年的研发储备,成功开发出超精细激光技术,该技术有望提升Micro LED良率并加速Micro LED商业化。现有技术由于在切割过程中产生了热量,容易出现损伤玻璃基板布线和涂层的风险。基于此,Laser apps开发出超精细激光技术,可精准切割玻璃基板, 偏差控制在10μm以内,以此解决了基板贴合时可能出现的分离问题,最大限度降低了热效应,也因此省去了研磨(Grinding)等后续的加工制程。此外,该技术还能够确保在玻璃基板侧边精准打印3D图形,大大降低了Micro LED布线难度。目前,Laser apps已取得了这项技术的专利,并开发出对应的Micro LED侧边布线激光设备,有望实现10μm线宽的效果。

 Micro LED显示效果佳,产品逐渐落地,看好Micro LED应用前景。Mini/Micro LED为传统LED阵列微小化,形成高密度集成的LED阵列,由于厚度薄、尺寸小、宽色域以及低功耗等优势,被认为是未来显示技术的趋势。而Micro LED相对于Mini LED更小的像素间距带来了更好的显示效果,被认为是显示产品的未来方向。根据Yano Research预测,2027年Micro LED市场规模达1083万美元,2021-2027年CAGR达97.76%。从产品来看,相比于OLED产品,Micro LED产品通常具有高亮度,更长使用寿命,更快响应速度等优势。目前已有海内外知名厂商,如康佳,维信诺推出了Micro LED消费级应用产品。我们看好创新企业布局Micro LED产业,积累专利技术优势构建壁垒,并推动Micro LED产业实现商用化进程;国内海外均已推出Micro LED新品,预期将加速Micro LED产业链升级放量。

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下游市场:小派科技发布搭载Mini LED背光显示屏的VR头显一体机

10月26日,小派科技(上海)有限责任公司(Pimax)于发布会推出搭载Mini LED背光显示屏的Omni All-in-One VR头显一体机——Pimax Reality 12K QLED。该设备融合了Mini LED和QLED技术,Mini LED显示器尺寸为5.5英寸,集成了5000颗Mini LED灯珠,可实现200Hz超高刷新率,具有广色域、高对比度、高HDR、更快响应速度等优点。小派科技还透露,未来计划在VR头显设备中应用视网膜HDR显示屏,搭载Micro LED技术,分辨率可达6000 PPI。

 Mini LED持续推进,品牌厂商加速布局,带动Mini LED市场规模提升。从成本上来说,Mini LED技术趋于成熟,成本下降,在电视、笔电、车载显示、会议显示等应用的成本竞争优势逐渐走高,有望很快成为中大尺寸显示市场的主流技术,同时,全球产业链趋于成熟,各环节厂商凭借各自积累的丰富技术储备,产品持续改善和创新。在终端应用品牌和渠道的助力下,Mini LED终端应用规模不断扩大,据Yole预测,Mini LED TV/可穿戴/VR/手机市场规模2020-2024年CAGR分别为234%/184%/135%/121%。据Arizton预测,2020-2024年,全球Mini LED市场规模有望从0.47亿美元上升至23.09亿美元, CAGR为164.12%。

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国内代表性LED公司业绩

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海外重点LED公司业绩

image.pngLED行业15家公司2021前三季度业绩一览

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中国大陆LED芯片厂商营收排名

根据集邦咨询,2020年车用LED厂商营收排名中,欧司朗光电半导体、日亚化学、亮锐连续两年拿下全球前三,三者市占率合计高达71.9%。其中,欧司朗光电半导体凭借其优异的产品质量,让欧美系高阶车款与新能源车皆视其为首选,成为推升其全球车用LED照明2020年营收成长的主要原因,且2020年车用LED市场占有率高达36%。

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相关公司盈利预测、估值及投资评级、风险因素


目前国内疫情总体稳定可控,海外部分地区疫情缓和,我们观察到传统LED产品的需求正环比复苏,短期波动不改长期复苏趋势。回顾2021年,Mini/Micro LED布局稳步推进,Mini LED产品相继面世,相关厂商进入量

产备货阶段,我们预计2022Mini LED订单能见度高,有望带动产业链各环节相关厂商持续增长。苹果、三星、TCL等终端品牌厂商已于2021年陆续推出Mini/Micro创新产品,我们长期看好Mini/Micro技术为显示领

域带来的革命性变化以及为LED产业链带来的增长机会。


就中国台湾、大陆LED厂商的发展而言,北美大客户搭载Mini LED背光的产品已于4月推出,并已斥资3.3亿美元在中国台湾地区建厂进行Mini/Micro LED的研发生产,晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来

的增长机会,中国大陆厂商也正积极准备;韩国客户目前正积极投资扩产,斥资400亿韩元在越南建造50余条Mini LED背光电视产线,相关中大尺寸Mini LED产品已正式发布,我们估算2021年出货量约150万台,中国

大陆相关面板、背光模组厂商等有望受益;TCL在CES 2021期间推出全新Mini LED显示技术,并应用于新消费级电子产品,中国大陆相关厂商有望充分受益。我们同时看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的

发展机会,以及Mini/Micro LED 技术为显示领域带来的革命性变化以及为LED产业链带来的增长机会。


风险因素:疫情致下游需求疲弱,芯片价格持续下跌;产能过剩;国际贸易摩擦风险;新技术进展缓慢。